2011年の日経平均は17％下落、円高は対ドルで5％進行
2011年の日経平均株価は年間で17.3％下落した。
東日本大震災や欧州債務危機でリスク回避の動きが強まり、
国債など「安全資産」への資金逃避が加速。
10年国債利回りは1％を割り込んだ。
対ドルで4.8％、対ユーロで6.9％
円高が進んだことも輸出株を圧迫。
ソニーが24年ぶりの安値水準となるなど
日本の主力株の落ち込みも目立った。
昨年末時点では今年ドル高・円安が進むとの予想が多かったが、
欧州債務問題が拡大し、景気回復期待が失速するとリスクオフが進行。
「安全資産」の円が買われ、戦後最高値を更新した。
また10月には一時的なリスクオフの後退もあったが、
ドル安が進んだため円は対ドルで再び高値を更新。
一時75円31銭まで円高が進んだ。
政府は度重なる円売り介入を実施。
10月には7兆円半ばから8兆円規模とみられる
過去最大規模の介入を実施したほか、その後も1兆円規模で
「覆面介入」を行ったとの見方が多い。
急速な円高進行はいったん止まっているが、
ドル／円は依然として80円割れの水準に
とどまっているほか、ユーロ／円は100円割れ寸前まで下落し、
10年半ぶりの低水準となっている。
リーマン・ショックがあった
2008年の42.12％以来の下落率となった。
世界的な景気回復期待と円安期待で2月17日に
1万0891円60銭の年初来高値を付けたが、
東日本大震災で株価が急落。
売られ過ぎの反動でいったん1万円を回復したものの、
欧州債務問題などの深刻化でグローバルなリスク資産売却の動きが
再び加速し、11月25日には8135円79銭の年初来安値を付けた。
その後も反発力は弱く、8500円を割り込んで1年を終えた。
ソニーやパナソニックなどの株価が歴史的な水準に落ち込んでおり、
「日本経済を支える企業の世界における存在感の低下」
（大手証券ストラテジスト）の表れであるとして、
悲観的な見方を示す向きも多い。
ただ、大きく下落したのは日本株だけではない。
29日時点の海外株をみると、堅調な米経済を背景に、
米ダウが年間で6％上昇と群を抜いたパフォーマンスを
示しているが、ソブリン問題の震源地である
欧州の主要株価指数をみると、英国は5％と
比較的下落率が低いものの、ドイツは15％下落、
フランスは17％下落と大きく下げた。
債務懸念が強まったイタリアは26％安、
ギリシャは52％安だ。
アジアでも景気減速懸念が強まっており、
上海株は22％下落、香港も19％下落、
韓国株が約11％下落している。
2011年の金融市場の流行語ともなった「リスクオフ」が
世界的に進む中、日本の10年国債利回りは景気回復予想が
一時的に強まった2月に1.35％まで上昇したものの、
その後はほぼ一貫して下がり続け、11月には0.940％まで低下した。
ボラティリティも極めて小さかったが、
海外でソブリン問題がクローズアップされるなか、
ドイツ国債の札割れショックが日本国債に波及し、
金利が上昇する局面もあった。
震災の影響もあり、2011年年間で
日本は貿易赤字となる見込みだ。
巨額な所得収支があるものの、日本国債を支えてきた
マネー構造にも変化の兆しが見えている。
一方で、社会保障改革や税制の
抜本的な見直しは一向に進んでいない。
財政の余裕は毎年小さくなっており、
低いボラティリティ状況が来年も続くかは不透明だ。
株式だけでなく、金などのコモディティからも
年後半は資金流出が加速した。
昨年末にオンス当たり1419ドルだった金現物は
9月6日の1920ドルでピークアウトし、
現在は1600ドルを割り込んできている。
原油など19商品の先物相場で構成される
ロイター／ジェフリーズCRB指数終値は、
昨年末の水準を約8％下回っている。
こうしたリスクオフの背景には、リーマン・ショックを機に
金融規制が世界的に強まっていることから、レバレッジをかけた
投資が行いにくくなっていることもあるとみられている。
一方、2011年の相場で意外感があったのは、
ユーロの下落が限定的だったことだ。
欧州債務問題が今年もマーケットを揺るがしたが、
ユーロ／ドルは年間で約3％の下落にとどまっている。
ユーロ圏の経常赤字は年間800億ユーロ程度であり、
域内総生産（GDP）の0.6％程度と全体的な
ファンダメンタルズでは健全性を保っていることが、
ユーロが底堅かった理由の1つだとみられている。
来年は欧州の景気減速が予想されているが、
ある程度相場に織り込まれたとの見方もある。
欧州のソブリン問題は構造問題であり、解決までには
時間が必要だが、ユーロ圏がある程度安定を取り戻せば、
市場センチメントの改善も期待できる。
これまでの株価下落で配当利回りなどからみた
株式の割安感は強まっており、一時的なリバウンド局面の
到来を予想する声も少なくない。
