円安でも製造業心理は慎重、非製造業に原油安の恩恵＝3月の日銀短観

日銀が1日発表した3月全国企業短期経済観測調査
（短観）では、大企業製造業の業況判断DIがプラス12と
前回調査から横ばいにとどまり、円安による輸出・
収益増にもかかわらず、企業の慎重姿勢がうかがえる
内容となった。

一方、大企業非製造業はプラス19に改善。

原油安に伴うコスト低下が円安による
コスト増の影響を上回った可能性がある。

2015年度の設備投資計画は大企業全産業で
前年比1.2％減と小幅のマイナス見通しでの
スタートとなった。

円安進行による輸出や収益の拡大を背景に
景況感改善を予想する調査機関が多かったが、
前回の昨年12月調査とDIの水準に変化は
みられなかった。

業種別に見ても、特に円安の恩恵が大きいと
みられている自動車や電気機械などが横ばいに
とどまった。

大企業製造業の売上計画を見ても2015年度の
輸出は、前年比1.6％増が見込まれているものの、
中国向け輸出の鈍化や国内販売の低迷などが
企業の見方を慎重にしている可能性がある。

輸出・収益増も円安という外生要因の面があり、
業況判断DIの先行きもプラス10と悪化が
見込まれている。

もっとも、2015年度の想定為替レートは
1ドル111.81円で、足元の同120円程度に
比べて保守的。収益は上振れ余地がありそうだ。

大企業非製造業は2期連続で改善。

円安進行によるコスト増を背景に事前予想では
プラス16と小幅の悪化が見込まれていたが、
結果はこれを上回った。

需要好調で不動産がプラス33と11ポイント
改善したほか、外国人旅行客の消費増もあり、
小売がプラス5と4期ぶりに改善。

原油価格下落によるコスト低下などで電気・ガスが
3期連続で改善するなど、全体でも原油安の影響が
円安の影響を上回っているとみられる。

一方、景況感の先行きはプラス17と
2期連続で悪化予想となっている。

中小企業は製造業がプラス1となり、
前回から3ポイント悪化した。

先行きはゼロと2期連続で
悪化が予想されている。

非製造業はプラス3と2ポイント改善。

改善は4四半期ぶり。

先行きはマイナス1と7期連続の
悪化予想となっている。

2015年度の事業計画は、全規模全産業ベースで
売上高・経常利益ともに同0.6％増と小幅の
増収・増益が見込まれている。

円安による輸出・収益の改善や原油価格の下落による
コスト低下を反映したものとみられる。

一方、設備投資は大企業製造業が同5.0％増、
非製造業が同4.1％減となり、大企業全産業ベースでは
同1.2％減となった。

過去の平均と比べて製造業が強め、非製造業が
弱めのスタートになることが見込まれているが、
日銀では全体として「水準感は悪くない。過去と
比べても違和感はない」（調査統計局）とみている。

これまでの設備投資動向をみても「耐震など安全対策や
維持・更新の上積み、能力増強投資も散見されている」
（同）という。

雇用は引き続き、ひっ迫した状況が続いている。

雇用人員判断DI（過剰─不足）は全規模全産業で
マイナス17と人手不足感が拡大。

規模・産業別にみてもすべてが
不足超方向の動きになっている。

水準としては、大企業が2008年のリーマンショック前、
中小企業は1990年代前半まで遡る逼迫状態となる。